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Los principales índices pueden haber registrado solo pequeñas ganancias el miércoles, pero mientras los grandes permanecían inactivos, los pequeños avanzaban.
A la vanguardia, las pérdidas moderadas en grandes capitalizaciones de energía y finanzas se compensaron con ganancias desmesuradas en el sector de consumo discrecional, gracias principalmente a Amazon (AMZN) y Tesla (TSLA).
Este tema de subidas y bajadas se ha convertido en una narrativa de mercado sutil pero importante. En días en que la inteligencia artificial no lidera la carga, ciertos sectores seleccionados mantienen al S&P 500 de caer más pronunciadamente, lo que a su vez mantiene la volatilidad del índice cerca de mínimos de varios años.
La reciente «caída» de Nvidia es instructiva.
El lunes, el niño mimado de la IA cerró con una caída del 13% desde su máximo histórico. Observando las redes sociales, se podría pensar que Wall Street estaba en llamas.
Pero durante esa aterradora caída de tres días, sucedió algo curioso: el Promedio Industrial Dow Jones (^DJI), que ha subido solo un 3% este año en comparación con el 14% del S&P 500, protagonizó una recuperación. La energía se animó y la biotecnología subió mientras sectores olvidados del mercado mostraban signos de vida.
Este comportamiento de subidas y bajadas está presente en todas partes en lugar de correlaciones entre incluso acciones de sectores similares. Las acciones simplemente no quieren moverse en la misma dirección.
«Este es un mercado de acciones estadounidense generacionalmente extraño,» escribió Luke Kawa, exdirector de soluciones de inversión en UBS Asset Management Americas y ahora en Sherwood Media.
Kawa se refería específicamente a la acción del precio del martes, en la que el S&P 500 logró una ganancia del 0.4% a pesar de que 384 de sus componentes cerraron en rojo, un nuevo hito para un conjunto de datos que se remonta a 1996.
«Primeros» similares han estado apareciendo en las estadísticas del mercado recientemente.
Pero nada de esto desvirtúa el argumento, apoyado por una amplia investigación y la historia, de que es perfectamente normal en un mercado alcista tener ganancias concentradas en unas pocas acciones.
Las acciones ganadoras que disfrutan de un rally temático secular se hacen más grandes y más grandes hasta que el movimiento sigue su curso.
En un mercado alcista, cuando las acciones líderes flaquean, otras partes del mercado que pueden no estar generando titulares llenos de entusiasmo pueden surgir. La rotación sectorial mantiene la volatilidad en el nivel del índice baja mientras nuevos ganadores compensan a los perdedores. Y luego, en algún momento, la música se detiene y todos los sectores comienzan a venderse al unísono, iniciando un nuevo mercado bajista.
Kawa vinculó esto al mercado actual, escribiendo que «diferentes grupos importantes dentro del mercado de acciones de EE. UU. han estado marchando al ritmo de sus propios tambores recientemente, y esta dinámica ha ayudado a mantener al mercado de valores sin sacudidas violentas a la baja.»
Actualmente no solo estamos viendo rendimientos dispares entre sectores e industrias, sino también dentro de ellos, incluso en las acciones tecnológicas de mega capitalización. En los últimos seis meses, si algunas de ellas, como Microsoft y Alphabet, suben, Nvidia y Apple pueden estar bajando. La correlación entre movimientos direccionales entre pares en este grupo es apenas del 43%, señaló Kawa.
Todo este zigzag mantiene a raya la volatilidad a nivel de índice, pero Kawa señala el mayor riesgo en este entorno: un «shock correlacionado» que se distribuya «entre estas compañías que controlan gran parte de los índices de acciones de EE. UU. así como globales.»
Aunque la «gran caída» sigue siendo el riesgo focal, las divergencias pueden persistir más de lo que los inversores en arbitraje pueden mantenerse solventes (para parafrasear un viejo tropo de Wall Street).
De hecho, la investigación del equipo de análisis de datos de BofA sugiere que el régimen actual de baja correlación inter e intra-sectorial puede persistir durante años.
«Múltiples años de des correlación en los 90s a medida que se desarrollaba la burbuja de internet sugieren que la persistencia del régimen actual sigue siendo un riesgo,» escribió BofA.
En consecuencia, la gran bifurcación en los rendimientos entre los pocos elegidos de la IA y el resto del mercado no tiene por qué terminar con un estruendo.
«Solo porque estemos en aguas desconocidas no significa que estemos dirigiéndonos a una cascada. Podría terminar siendo un río tranquilo,» escribió Kawa.
